Chapter 2 • FancyXGit

有效市场假说

有效市场假说认为，在当前资产价格中，已经反映了所有已知信息。因此，你无法通过分析公开信息来持续获得超额收益。

换句话说，你现在所掌握的所有信息，都已经被市场参与者所知，并且已经被反映在当前的价格中。因此，现有的公开信息都已经过时了，无法再用来预测未来的价格走势。

层级	包含的信息	含义
弱式有效	历史价格、成交量等交易数据	技术分析（看K线、趋势图）无效，因为过去的价格无法预测未来。但基本面分析可能还有用。
半强式有效	所有公开信息（财报、新闻、宏观数据等）	一旦财报发布，股价会瞬间调整到位。基本面分析也无法获得超额收益。
强式有效	所有公开 + 内幕信息	即使有内幕消息也赚不到钱（因为价格已经提前反映）。现实中几乎不存在。

目前认为，成熟市场（如美国股市）至少是半强式有效的

有效市场目前只是假说，并不能完全证实。例如，由于行为偏差，投资者会过度反应、恐慌、从众，导致价格偏离内在价值（比如泡沫和崩盘）。一个折中的看法是：市场在大多数时候接近有效，但偶尔会犯下疯狂的错误。聪明的投资者就等待这些错误出现。

前景理论认为，人们在面对风险和不确定性时，并不是完全理性的，而是会受到心理偏差的影响。人们在面对收益时厌恶风险，在面对损失时偏好风险，并且对损失比对收益更敏感。

价值函数横坐标表示收益或损失（也就是相对目前资产的变化值），纵坐标表示主观价值（也就是人们对这个变化的感受）。
价值函数在收益区间是凹的( $f''(x) < 0$ )，在损失区间是凸的( $f''(x) > 0$ )。这表示相同的资产变化，损失的主观价值更大。
主观价值函数在收益或损失增大时趋于平缓（也就是边际效用递减）。这意味着，随着收益增加，获得更多收益的满足感逐渐降低；而随着损失增加，承受更多损失的痛苦也逐渐降低。